Rally de acciones está condenado a terminar después de un rebote de $21 billones de dolares
A medida que una sensación de euforia se extiende a través de los mercados mundiales de acciones impulsando a las acciones a recuperar $ 21 billones de valor desde un mínimo de marzo, la clase de activos se ve cada vez más espumosa.
Si bien las luminarias de valores que habían abogado por una zona alcista parecen ganadores en retrospectiva, el debate continúa sobre si el rally es un rebote del mercado bajista, condenado a terminar. Asia terminó el día pero no alcanzó el máximo de la sesión, mientras que las acciones en Europa cayeron al comienzo del comercio, con el Stoxx Europe 600 cayendo hasta un 1.6%. Es una imagen similar para el mercado estadounidense ya que los futuros del S&P 500 cayeron un 0,9%.
La renta variable mundial ha vuelto a subir a niveles vistos por última vez en febrero, cuando el coronavirus comenzó a extenderse rápidamente fuera de China. El aumento del 42% desde un mínimo de marzo es el mejor avance sobre un marco de tiempo equivalente desde 2009 para el Índice MSCI ACWI que incluye acciones tanto en el mundo emergente como en el desarrollado. El indicador ahora se cotiza a 20 veces las ganancias del próximo año, el más caro desde 2002.
“Esta recuperación es una función del apoyo del gobierno que se está detrás de la economía”, dijo Paul Sandhu, jefe de soluciones cuantitativas de activos múltiples y asesoría de clientes para Asia Pacífico en BNP Paribas Asset Management. “Existen riesgos clave que podrían conducir a una mayor volatilidad en el corto plazo, por lo que seguimos cubriendo nuestras carteras a la baja mientras seguimos buscando oportunidades para agregar riesgos a mediano y largo plazo”.
Hasta ahora los toros están a cargo. Las acciones estadounidenses simplemente cruzaron un hito psicológico importante para recuperar las pérdidas de este año. El índice de referencia de renta variable de Asia acaba de publicar su séptimo día consecutivo de ganancias, la racha más larga en más de dos años. Y las acciones de la zona del euro están en camino de obtener su mejor ganancia mensual desde 2015.
Factores que incluyen un muro de dinero de los guardianes de las economías mundiales, la reducción de los bloqueos y las cifras de empleo sorprendentemente positivas en los EE. UU. Están atrayendo a más compradores a participar, recogiendo sectores más baratos y agregando más combustible a la concentración. Sin embargo, todavía hay precaución con algunos inversores que aumentan las coberturas para la volatilidad potencial que se avecina.
“El riesgo de una corrección aumentará si los inversores continúan cotizando en una recuperación rápida, especialmente para los sectores que son vulnerables a otra ola de infecciones o una escalada de tensiones entre Estados Unidos y China”, dijo Tai Hui, estratega jefe de mercado de Asia en JPMorgan Gestión de Activos.
En otra señal de que la recuperación se ha alargado, las ganancias mundiales en el precio de las acciones en el último mes provienen puramente de una expansión múltiple, ya que las previsiones de ganancias apenas se han movido desde mayo. A eso se suma el hecho de que la medida mundial MSCI ha estado en territorio de sobrecompra desde el comienzo del mes, con el indicador de fuerza relativa en el índice llegando a su nivel más alto desde enero, lo que algunos consideran una señal bajista.
Mientras tanto, el exceso especulativo ha aumentado al más alto en al menos 20 años entre los operadores de opciones de EE. UU., Lo que es negativo para las acciones en el mediano plazo, según Sundial Capital Research Inc. Y una estrategia tradicional de cobertura de acciones con bonos del gobierno se ha vuelto cuestionable ahora que los rendimientos de los bonos se han desplomado gracias a la política de flexibilización en todo el mundo.
“Si todos tienen acciones solo para pasar al próximo tonto mayor, y si el mayor tonto es un banco central con liquidez infinita para comprarlos, entonces, sí, los precios seguirán subiendo”, según una nota de Rabobank en Martes.
Información de Bloomberg.com
Advertencia de Wall Street a las empresas estadounidenses: obtenga efectivo mientras pueda
- Los banqueros instan a las empresas a aumentar la deuda antes de los riesgos inminentes
Ahora hay un montón de ruido en los mercados, dice Camporeale de JPM
Los banqueros tienen un mensaje para las compañías cargadas de deuda de Estados Unidos: recaudar dinero ahora, porque las cosas podrían empeorar mucho.
La reapertura gradual de las empresas después de cierres de meses y un repunte en la actividad manufacturera ha dado a los inversores motivos para ser optimistas en las últimas semanas. Pero los suscriptores que atienden a corporaciones muy endeudadas están ofreciendo a sus clientes un anticipo sombrío de lo que les espera.
La larga lista de preocupaciones incluye una nueva ola de contagio de coronavirus en el otoño, un período prolongado de desempleo de dos dígitos, un aumento en los incumplimientos y una recuperación económica más lenta de lo esperado a medida que las empresas de todo el mundo se adaptan a las realidades de la prolongada vida social. distanciamiento
Por supuesto, lanzar ventas de bonos a compañías es parte de la descripción del trabajo, y los tesoreros corporativos no esperan nada menos de los banqueros cuyas bonificaciones están vinculadas a la cantidad de negocios que hacen. Aún así, las sombrías advertencias para acumular efectivo reflejan cómo la recuperación que los mercados de crédito han disfrutado desde que la Reserva Federal tomó medidas puede estar ofuscando una imagen económica aún cargada de riesgos.
“Le estamos diciendo a prácticamente todas las firmas y emisores de capital privado que deberían llegar al mercado”, dijo Peter Toal, codirector global del sindicato de renta fija de Barclays Plc, uno de los principales suscriptores de préstamos y bonos para apalancamiento alto. compañías.
‘Invierno duro’
Las advertencias privadas de los banqueros a los clientes subrayan la estampida públicamente visible por dinero en efectivo en toda la América corporativa. Las ventas de deuda por parte de las empresas de primera línea se están ejecutando a un ritmo récord este año, mientras que la emisión de bonos basura, que están calificados por debajo del grado de inversión, alcanzó casi $ 44 mil millones en mayo, el tercer mes más ocupado registrado.
Oleadas de emisión de basura
Mayo de 2020 fue el tercer mes más ocupado con $ 44 mil millones
El apoyo de la Fed incluso ha permitido que muchas de las compañías más afectadas por el brote de coronavirus aprovechen los mercados en las últimas semanas. Sin embargo, los prestatarios que dependen de la deuda basura son los más expuestos a los flujos y reflujos de los mercados de crédito, ya que corren el riesgo de ver interrumpido su acceso al capital cuando aumenta la volatilidad.
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Barclays no es el único gran jugador en el mercado que alienta a los ejecutivos de la compañía a aprovechar el entorno crediticio benigno de hoy.
Los banqueros temen que incluso si las empresas vuelven a abrir y los consumidores reanudan el gasto, la economía de EE. UU. Podría pasar por unos pocos trimestres y superar las expectativas de los inversores.
“Si tenemos un invierno difícil y su empresa no está en buena forma durante la primavera del próximo año, este es un buen momento para ocuparse de eso”, dijo Richard Zogheb, jefe de mercados de capital de deuda global en Citigroup Inc.
Uber Technologies Inc. vendió $ 1 mil millones en bonos el mes pasado, incluso cuando terminó el primer trimestre con más de $ 8 mil millones en efectivo y casi $ 1 mil millones de inversiones a corto plazo. Si bien su negocio ha sido destruido por el coronavirus, la compañía les había dicho a los inversores que esperaba terminar el año con más de $ 4 mil millones en efectivo en el peor de los casos .
Los ejecutivos siguieron adelante con el aumento de la deuda el mes pasado, en parte debido a las preocupaciones de que a medida que los estados comienzan a reabrir sus negocios, los inversores podrían sentirse decepcionados por un repunte lánguido en la actividad económica, según una persona con conocimiento del acuerdo.
Un representante de Uber declinó hacer comentarios.
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Para muchas empresas, el objetivo sigue siendo asegurarse de tener suficiente efectivo disponible para soportar una caída prolongada de los ingresos. Pero los banqueros también están instando a las empresas que ya se han ocupado de sus necesidades de liquidez inmediatas a refinanciar la deuda vencida y, en algunos casos, acumular efectivo para inversiones o pequeñas adquisiciones.
Ardagh Group SA , uno de los mayores productores mundiales de botellas y latas para la industria de bebidas, ya ha recurrido al mercado tres veces desde que se produjo la pandemia. Su primer acuerdo reemplazó el financiamiento bancario a corto plazo y reforzó su balance general, mientras que los dos últimos le permitieron a la compañía refinanciar la deuda existente a tasas de interés más bajas.
Tenet Healthcare Corp. , un operador de hospital, vendió su segundo bono en la misma cantidad de meses el martes para reforzar las reservas de efectivo y pagar la deuda existente. Royal Caribbean Cruises Ltd. y Univision Holdings Inc. también están vendiendo deuda nuevamente a las pocas semanas de ofertas anteriores.
Alentar a las empresas a que vengan al mercado para pagar la deuda también tiene otro beneficio para los bancos: libera capital atado en préstamos, lo que permite a los prestamistas reasignar ese efectivo en otros lugares.
Las compañías estadounidenses tomaron prestados cientos de miles de millones de dólares de deuda a corto plazo de los bancos a principios de marzo, pero muchos vendieron bonos para pagar esos préstamos , lo que permitió a los prestamistas poner ese dinero a disposición de otros clientes.
“El mercado de bonos ha sido tan abierto que una gran cantidad de nuestros préstamos puente ya han sido refinanciados”, dijo Zogheb de Citigroup. “Eso nos ha dado la oportunidad de analizar las adquisiciones.
Se acerca un colapso en el dólar
La era del “privilegio exorbitante” del dólar estadounidense como la principal moneda de reserva mundial está llegando a su fin. Luego, el ministro de Finanzas francés, Valery Giscard d’Estaing, acuñó esa frase en la década de 1960 en gran parte por frustración, lamentando que Estados Unidos recurriera libremente al resto del mundo para apoyar su nivel de vida demasiado extendido. Durante casi 60 años, el mundo se quejó pero no hizo nada al respecto. Esos días han terminado.
Ya estresado por el impacto de la pandemia de Covid-19, los estándares de vida de los Estados Unidos están a punto de reducirse como nunca antes. Al mismo tiempo, el mundo tiene serias dudas sobre la presunción ampliamente aceptada del excepcionalismo estadounidense. Las monedas establecen el equilibrio entre estas dos fuerzas: los fundamentos económicos internos y las percepciones extranjeras de la fortaleza o debilidad de una nación. El balance está cambiando, y una caída en el dólar bien podría estar a la vista.
Las semillas de este problema fueron sembradas por un profundo déficit en el ahorro interno de los EE. UU. Que era evidente antes de la pandemia. En el primer trimestre de 2020, el ahorro nacional neto, que incluye el ahorro ajustado por la depreciación de los hogares, las empresas y el sector gubernamental, cayó al 1,4% del ingreso nacional. Esta fue la lectura más baja desde finales de 2011 y una quinta parte del promedio del 7% entre 1960 y 2005.
Al carecer de ahorro interno y con el deseo de invertir y crecer, Estados Unidos ha aprovechado el papel del dólar como la principal moneda de reserva del mundo y ha recurrido en gran medida a los ahorros excedentes del extranjero para cuadrar el círculo. Pero no sin un precio. Para atraer capital extranjero, Estados Unidos ha tenido un déficit en su cuenta corriente, que es la medida más amplia del comercio porque incluye inversión, todos los años desde 1982.
Covid-19, y la crisis económica que ha desencadenado, está estirando esta tensión entre el ahorro y la cuenta corriente hasta el punto de ruptura. El culpable: la explosión del déficit presupuestario del gobierno. Según la Oficina de Presupuesto del Congreso bipartidista, es probable que el déficit del presupuesto federal se dispare a un récord de tiempo de paz del 17,9% del producto interno bruto en 2020 antes de que, con suerte, retroceda al 9,8% en 2021.
Inicialmente, una porción significativa del apoyo fiscal ha sido salvada por trabajadores estadounidenses desempleados y motivados por el miedo. Eso tiende a mejorar algunas de las presiones inmediatas sobre el ahorro nacional general. Sin embargo, los datos mensuales del Departamento del Tesoro muestran que la expansión del déficit federal relacionada con la crisis ha superado con creces el aumento del ahorro personal impulsado por el miedo, con un déficit de abril 5,7 veces el déficit en el primer trimestre, o un 50% mayor que el de abril. incremento del ahorro personal.
En otras palabras, la intensa presión a la baja ahora se está construyendo sobre el ahorro interno ya fuertemente deprimido. En comparación con la situación durante la crisis financiera mundial, cuando el ahorro interno fue un negativo neto por primera vez en el registro, con un promedio de -1.8% del ingreso nacional desde el tercer trimestre de 2008 hasta el segundo trimestre de 2010, una caída mucho más aguda en negativo.
El territorio ahora es probable, posiblemente hundiéndose en la inaudita zona de -5% a -10%.
Y ahí es donde entrará en juego el dólar. Por el momento, el dólar es fuerte, beneficiándose de la demanda típica de refugio seguro durante mucho tiempo evidente durante los períodos de crisis. Contra una amplia muestra representativa de socios comerciales de EE. UU., El dólar subió casi un 7% durante el período de enero a abril en términos ponderados por el comercio, ajustados a la inflación, a un nivel que se sitúa en un 33% por encima de su mínimo de julio de 2011, Bank for International Muestra de datos de liquidaciones. (Los datos preliminares sugieren un deslizamiento fraccional a principios de junio).
Pero el próximo colapso en los puntos de ahorro a una fuerte ampliación del déficit en cuenta corriente, probablemente llevándolo más allá del récord anterior de -6.3% del PIB que alcanzó a fines de 2005. Moneda de reserva o no, el dólar no se salvará bajo estas circunstancias. La pregunta clave es ¿qué provocará el declive?
No busque más allá de la administración Trump. Políticas comerciales proteccionistas, retirada de los pilares arquitectónicos de la globalización, como el Acuerdo de París sobre el clima, la Asociación Transpacífica, la Organización Mundial de la Salud y las alianzas tradicionales del Atlántico, la mala gestión de la respuesta de Covid-19, junto con la agitación social desgarradora que no se veía desde finales 1960, son todas manifestaciones dolorosamente visibles del liderazgo mundial fuertemente disminuido de Estados Unidos.
A medida que la crisis económica comience a estabilizarse, es de esperar que a finales de este año o principios de 2021, esa comprensión llegue a casa justo cuando se hunde el ahorro interno. El dólar podría probar fácilmente sus mínimos de julio de 2011, debilitándose hasta en un 35% en términos generales ajustados a la inflación y ponderados por el comercio.
El próximo colapso del dólar tendrá tres implicaciones clave: será inflacionario, un amortiguador bienvenido a corto plazo contra la deflación pero, junto con lo que probablemente sea una débil recuperación económica posterior a Covid, otra razón más para preocuparse por un inicio de la estanflación: la combinación dura de un crecimiento económico débil y una inflación creciente que causa estragos en los mercados financieros.
Además, en la medida en que un dólar más débil sea sintomático de un déficit de cuenta corriente en explosión, busque una fuerte ampliación del déficit comercial de Estados Unidos. Las presiones proteccionistas sobre la parte más grande del déficit multilateral del país con 102 naciones, a saber, el desequilibrio bilateral chino, fracasarán y desviarán el comercio a otros productores de mayor costo, gravando efectivamente a los consumidores estadounidenses asediados.
Finalmente, frente al mal momento de Washington de desasociarse financieramente de China, ¿quién financiará el déficit de ahorro de una nación que finalmente ha perdido su exorbitante privilegio? ¿Y qué términos, a saber, las tasas de interés, requerirán ahora esos fondos?
Al igual que Covid-19 y la agitación racial, la caída del todopoderoso dólar arrojará el liderazgo económico global de una economía estadounidense que ahorra poco en una luz muy dura. Se debe ganar un privilegio exorbitante, no darlo por sentado.
Mega ricos instan a liberar $ 121 mil millones para organizaciones benéficas
Los multimillonarios reciben un mensaje claro de organizaciones sin fines de lucro, legisladores e incluso otros multimillonarios: muchos de ustedes ya obtuvieron exenciones de impuestos por regalar su dinero. Ahora, en medio de la pandemia y la recesión, es hora de garantizar que el efectivo llegue a las organizaciones benéficas rápidamente. Durante los últimos años, los estadounidenses ricos han invertido miles de millones de dólares en fondos aconsejados por donantes, o DAF, vehículos que se han vuelto populares porque son tan flexible Los donantes obtienen una exención impositiva inmediata, que puede equivaler a 57 centavos o más de cada dólar donado, pero tienen un tiempo ilimitado para decidir dónde debe ir el dinero. por los individuos se ha estancado.
Algunos legisladores parecen estar de acuerdo. El Congreso prohibió a los DAF aprovechar los nuevos incentivos para donaciones caritativas incluidos en la Ley CARES de $ 2.2 billones aprobada en marzo. En California, los legisladores estatales propusieron presionar a los principales proveedores de DAF para que sean más transparentes. Ahora, la pandemia está provocando que fluya más dinero de los DAF a las organizaciones benéficas donde puede hacer algo bueno. Fidelity Charitable, el brazo sin fines de lucro de Fidelity Investments, dijo a fines de mayo que las donaciones de sus DAF fueron 30% más altas en lo que va del año. Vanguard Charitable y Schwab Charitable dijeron que las donaciones aumentaron aproximadamente un 50% en plazos similares desde febrero hasta mediados de mayo. Goldman Sachs Philanthropy Fund, el proveedor de DAF del banco, dijo que las subvenciones aumentaron un 26% en los primeros cinco meses del año y un 68% solo en abril.
Los legisladores estatales propusieron presionar a los principales proveedores de DAF para que sean más transparentes. Ahora, la pandemia está provocando que fluya más dinero de los DAF a organizaciones benéficas donde pueda hacer algo bueno. Fidelity Charitable, el brazo sin fines de lucro de Fidelity Investments, dijo a fines de mayo que las donaciones de sus DAF fueron 30% más altas en lo que va del año. Vanguard Charitable y Schwab Charitable dijeron que las donaciones aumentaron aproximadamente un 50% en plazos similares desde febrero hasta mediados de mayo. Goldman Sachs Philanthropy Fund, el proveedor de DAF del banco, dijo que las subvenciones aumentaron un 26% en los primeros cinco meses del año y un 68% solo en abril. Los legisladores estatales propusieron presionar a los principales proveedores de DAF para que sean más transparentes.
Ahora, la pandemia está provocando que fluya más dinero de los DAF a organizaciones benéficas donde pueda hacer algo bueno. Fidelity Charitable, el brazo sin fines de lucro de Fidelity Investments, dijo a fines de mayo que las donaciones de sus DAF fueron 30% más altas en lo que va del año. Vanguard Charitable y Schwab Charitable dijeron que las donaciones aumentaron aproximadamente un 50% en plazos similares desde febrero hasta mediados de mayo. Goldman Sachs Philanthropy Fund, el proveedor de DAF del banco, dijo que las subvenciones aumentaron un 26% en los primeros cinco meses del año y un 68% solo en abril. dijo a fines de mayo que las donaciones de sus DAF fueron 30% más altas en lo que va del año. Vanguard Charitable y Schwab Charitable dijeron que las donaciones aumentaron aproximadamente un 50% en plazos similares desde febrero hasta mediados de mayo.
Goldman Sachs Philanthropy Fund, el proveedor de DAF del banco, dijo que las subvenciones aumentaron un 26% en los primeros cinco meses del año y un 68% solo en abril. dijo a fines de mayo que las donaciones de sus DAF fueron 30% más altas en lo que va del año. Vanguard Charitable y Schwab Charitable dijeron que las donaciones aumentaron aproximadamente un 50% en plazos similares desde febrero hasta mediados de mayo. Goldman Sachs Philanthropy Fund, el proveedor de DAF del banco, dijo que las subvenciones aumentaron un 26% en los primeros cinco meses del año y un 68% solo en abril.
Los principales proveedores de DAF dijeron que están utilizando seminarios web, podcasts, redes sociales y correos electrónicos para empujar a los clientes a dar.
“Es realmente importante enviar el mensaje de que la necesidad es grave y que los titulares de DAF están en una posición única para participar”, dijo la presidenta de Vanguard Charitable, Jane Greenfield.
Última recesión
Los proveedores, que técnicamente son organizaciones sin fines de lucro, aunque están afiliados a empresas de inversión, están haciendo recomendaciones específicas de causas relacionadas con el coronavirus, al tiempo que exhortan a los donantes a continuar apoyando a sus organizaciones benéficas habituales.
“La gente está abrumada por las opciones”, dijo la presidenta caritativa de Fidelity, Pamela Norley. “Estamos identificando organizaciones que están en el terreno, ayudando a abordar las necesidades a gran escala”. El aumento de las donaciones de DAF es una rara buena noticia para las organizaciones afectadas por la crisis. Innumerables eventos para recaudar fondos y galas han sido cancelados incluso cuando las demandas de las organizaciones benéficas, desde bancos de alimentos hasta clínicas de salud, han aumentado. Los líderes sin fines de lucro están atormentados por los recuerdos de la última recesión, cuando las donaciones totales cayeron casi un 12% de 2007 a 2009, según la Fundación Giving USA. “Necesitamos recursos para responder a Covid, y necesitamos recursos para continuar el trabajo en curso”. dijo Michael Nyenhuis, director ejecutivo de Unicef USA. Instó a los titulares de DAF a “pensar en liberar la mayor cantidad posible de esos dólares”.
Algunos estadounidenses ricos también están presionando a sus compañeros.
David y Jennifer Risher, de San Francisco, lanzaron el “Desafío #HalfMyDAF”, que otorga $ 1.4 millones en subsidios equivalentes a los donantes que regalan la mitad de los dólares en sus DAF antes del 30 de septiembre.
David Risher, ex ejecutivo de Microsoft Corp. y Amazon.com Inc., ahora dirige Worldreader, una organización sin fines de lucro que apoya programas de lectura digital para niños en países en desarrollo. Dijo que estaba frustrado por el dinero “simplemente estacionado” en los DAF. Las donaciones anuales a los DAF aumentaron casi un 50% entre 2016 y 2018, llevando los saldos a $ 121 mil millones, según las últimas cifras del National Philanthropic Trust. El número de cuentas DAF individuales creció aún más rápido en ese lapso, más del doble a 728,563.
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